市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债
、地方债和政策性金融债发行规模分别为4250亿、2564亿和1060亿，净融资额为3700亿 、1904亿和-1921亿
。金融债（不含政金债）共计发行规模39亿
，净融资额-204亿。非金信用债共计发行规模918亿，净融资额-839亿 。转债新券发行2只 ，预计融资规模9.7亿元。

　　二级市场回顾

　　节后止盈叠加上海地产政策扰动
，债市收益率多数上行
。主要影响因素包括：假期因素、地产政策
、配置盘买入量回落。

　　流动性跟踪

　　逆回购节后集中到期，但资金面表现平稳 ，R001和R007分别较前周上行7.4BP和下行0.9BP 。

　　政策与基本面

　　上海推出地产优化政策
，3月楼市小阳春预期上升
。高频数据来看：生产端节后季节性回升，需求端受春节错位影响数据波动较大 ，价格端食品价格回落、大宗商品价格多数回升。

　　海外市场

　　美伊冲突预期上升
，市场避险情绪升温 。10年期美债收盘在3.97%，较前周下行11BP
。

　　权益市场

　　上周A股实现农历新年“开门红” ，万得全A收涨2.75%
，板块分化，钢铁 、有色
、化工领涨 ，且行业之内细分领域分化同样严重，例如
，有色中稀有金属涨幅居前、通信中CPO方向涨幅靠前。成交放量，上周日均成交量2.44万亿 ，周度日均成交量增加3291.57 亿 。截至2月26日
，全A融资余额26499.53 亿，较2月12日大幅增加206.33亿
。

　　债市策略展望

　　短期内债市或呈现短端略偏松 ，长端偏震荡的行情
，等待两会后政策信号。短端方面，近期人民币呈现快速升值走势 ，为了防止市场形成单边升值的预期
，央行有望采取一系列干预行动，资金面预期继续保持宽松 ，对短端和信用债套息有支撑 。长端方面
，预计两会前市场情绪依然偏谨慎，在交易盘定价权边际上升的背景下 ，债市走强需等待央行态度 、负债端申购需求等确定性信号
。策略上，信用债坚定票息策略
，稳汇率背景下市场流动性保持充裕，利率债 ，考虑到两会超预期概率有限且3月政府债净融资下降
，10年国债在1.80%-1.85%波动区间上沿处有一定配置机会，30年短期仍需谨慎。转债市场方面 ，转债与权益在年初的季节性有所错期
，受年前各方机构“抢配置 ”的影响，估值拉升后节后出现消化估值行为 ，短期内要注重波动控制 。

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