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　　来源：华泰期货

　　作者： 宏观组

　　2026年3月11日晚美国劳工部公布2月通胀数字
。其中：同比：CPI+2.4%，预期+2.4%
，前值+2.4%；核心CPI+2.5%，预期+2.5% ，前值+2.5%。

　　这份数据显示
，在能源价格大幅上涨之前，美国的通胀压力呈现出放缓态势 。从结构上看 ，CPI呈现出明显的分化特征。核心服务仍是通胀的主要推动力
，但其涨幅正在明显放缓
。核心商品价格基本保持稳定。值得注意的是，这份数据主要反映的是中东局势升级前的物价状况 ，能源价格的上行尚未在2月数据中充分体现 。

　　展望未来
，美国通胀走势可能面临冲击
。短期内，3月CPI将直接反映能源价格上涨的影响；进入二季度 ，油价上涨将通过机票价格和核心商品价格两个渠道向核心通胀传导。但长期来看
，劳动力市场的疲软将限制企业的提价能力，使本轮通胀上行的持续性相对有限 ，市场通胀预期呈现短端上行 、长端稳定的分化格局 。

　　基于上述，美债市场短期内将面临双重压力：一方面
，3月通胀数据因能源价格飙升而大概率反弹，削弱美联储降息的紧迫性；另一方面 ，地缘政治不确定性持续压制市场风险偏好
。预计短期内美债收益率将维持高位震荡。

　　风险提示：经济数据短期波动风险
，上游价格快速上涨风险 。

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