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摘要
纯碱近期价格跌至低位,节后随着下游需求逐步恢复,上游库存压力预计有所缓解,纯碱仍处于低估值弱驱动 ,短期观望或轻仓尝试反套。在供大于求格局未有明显改善下,中期趋势仍以反弹试空思路对待。
一 、 绝对库存偏高,压制价格表现
截至2.26 ,碱厂库存189.44万吨,春节期间上游库存整体延续增加态势,绝对库存量维持高位 ,节后随着物流运输改善,累库速度放缓。
从中下游来看,预计多数延续刚需低价补货 ,截至2月下旬,玻璃厂内原料库存加上在途库存30天左右,春节假期归来后下游询价为主 ,在维持原料安全库存下,下游或难有集中且持续的补货行为 。截至2月下旬,交割库库存在30万吨左右,交割库库存变化会结合盘面波动。
总体来看 ,在纯碱供应相对高位且下游刚需下,上游绝对库存压力难以缓解,成为压制价格表现的因素之一。
二、 供应相对高位 ,关注后续检修动态
从产能产量上看,远兴2期、云图控股于2025年12月投产,今年一季度产能预计逐步放量;一季度是行业开工旺季 ,在新产能放量及存量开工高位下,预计供应端仍较为充裕 。近期虽有装置降负荷,短期周度产量仍延续在相对高位。不过由于行业的低利润 ,部分降负荷现象将延续,此外也需要关注“反内卷 ”等相关政策预期影响,从近几年来看 ,上游检修计划安排较为平均,并非集中安排至三季度,在3月左右就有装置安排检修,后续关注大装置开工运行状态。
三 、 下游需求驱动预期有限
从浮法玻璃产业看 ,2021年至今玻璃产线变化与企业盈利状况存一定相关性,截至2.25日,浮法日熔为14.8万吨左右 ,中长期从终端地产需求看,一般竣工端决定玻璃当下需求,新开工决定未来需求预期 ,今年地产链对玻璃需求仍有走弱可能,而玻璃在产产能下降导致对纯碱需求边际减少
从光伏玻璃产业看,今年光伏装机速度预期放缓 ,行业尚未扭转,在产产能难以有效提升,截至2.25日 ,光伏玻璃日熔量在8.7万吨 。从长周期来看,作为新兴行业的光伏发展具有较大前景,2026年光伏玻璃在产产能预计变化不大,对纯碱需求相对稳定。
轻碱需求虽随着经济发展存小幅增加预期 ,但行业较为分散,总体影响有限,轻碱需求增量难以抵消重碱需求减量。
今年纯碱下游并没有存在较大需求增量行业 ,同时在下游存有安全原料库存下,或难以出现投机补库需求 。从需求季节性角度看,可以关注阶段性表现 ,如纯碱在3-5月存在阶段性消费旺季,一方面春节假期归来后,轻碱下游产品恢复正常生产 ,需求量增加;另一方面3-4月是光伏装机的小高峰,部分光伏玻璃产线集中点火,叠加春节后的补库行为 ,重碱需求边际增加。
四、 结论
纯碱主要影响因素依旧在于供应端,产量相对高位,上游库存偏高且今年将延续高库存态势,不过由于库存分布较为集中且下游刚需仍存 ,头部装置开工变化依旧将造成局部扰动,投机需求可能阶段性出现。目前纯碱估值整体不高,在未出现新的利空下 ,大幅回调可能性也有限,预期在底部徘徊,2026年仍主要关注供应端变化 。
策略上看 ,近期价格跌至低位,节后随着下游需求逐步恢复,上游库存压力预计有所缓解 ,纯碱依旧处于低估值弱驱动状态,短期观望或轻仓尝试反套。在供大于求格局未有明显改善下,中期趋势仍以反弹试空思路对待。
黄益 ,正信期货化工分析师,投资咨询号Z0020858,目前专注于化工品种基本面及套利研究,擅长数据分析和基本面逻辑推演。
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